主要估值方法最佳适用范围

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2018-10-12

  目前常用的估值方法有DCF、PE、PB(ROE),下面结合概念谈谈具体的使用方法。

  PE是简洁有效的估值方法,其核心在于e的确定。

PE=p/e,即价格与每股收益的比值。 从直观上看,如果公司未来若干年每股收益为恒定值,那么PE值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。 这有点像实业投资中回收期的概念,只是忽略了资金的时间价值。

而实际上保持恒定的e几乎是不可能的,e的变动往往取决于宏观经济和企业的生存周期所决定的波动周期。 所以在运用PE值的时候,e的确定显得尤为重要,由此也衍生出具有不同含义的PE值。 E有两个方面,一个是历史的e,另一个是预测的e。

对于历史的e来说,可以用不同e的时点值,可以用移动平均值,也可以用动态年度值,这取决于想要表达的内容。 对于预测的e来说,预测的准确性尤为重要,在实际市场中,e的变动趋势对股票投资往往具有决定性的影响。   PBROE适合于周期的极值判断。 对于股票投资来说,准确预测e是非常重要的,e的变动趋势往往决定了股价是上行还是下行。

但股价上升或下降到多少是合理的呢PBROE可以给出一个判断极值的方法。 比如,对于一个有良好历史ROE的公司,在业务前景尚可的情况下,PB值低于1就有可能是被低估的。 如果公司的盈利前景较稳定,没有表现出明显的增长性特征,公司的PB值显著高于行业(公司历史)的最高PB值,股价触顶的可能性就比较大。 这里提到的周期有三个概念:市场的波动周期、股价的变动周期和周期性行业的变动周期。

这里的PB值也包括三种:整个市场的总体PB值水平、单一股票的PB值水平和周期性行业的PB值变动。

当然,PB值有效应用的前提是合理评估资产价值。   提高负债比率可以扩大公司创造利润的资源的规模,扩大负债有提高ROE的效果。

所以在运用PBROE估值的时候需考虑偿债风险。   DCF是一套很严谨的估值方法,是一种绝对定价方法,想得出准确的DCF值,需要对公司未来发展情况有清晰的了解。 得出DCF值的过程就是判断公司未来发展的过程。 所以DCF估值的过程也很重要。

就准确判断企业的未来发展来说,判断成熟稳定的公司相对容易一些,处于扩张期的企业未来发展的不确定性较大,准确判断较为困难。

再加上DCF值本身对参数的变动很敏感,使DCF值的可变性很大。

但在得出DCF值的过程中,会反映研究员对企业未来发展的判断,并在此基础上假设。 有了DCF的估值过程和结果,以后如果假设有变动,即可通过修改参数得到新的估值。   通过研究可以发现,商品价格周期性变动的行业,其盈利对商品价格的变动最为敏感。

所以,商品价格上升时是确定的投资时机。 预期商品价格下降时则是卖出时机。 在周期的高点和低点的时候,可以用其他方法来判断是否高估或者低估。

比如,用PB(ROE)等方法判断是否被低估。

对于资源类公司,在周期底部的时候可以用单位股票资源价值作为投资的底限。

在周期的上升或者下降的阶段,主要参考资源价格的变动趋势。   建立在准确盈利预测基础上的PE值是一种简洁有效的估值方法。

估值方法之间存在相互联系,盈利预测是一切的基础,但还不够,需要综合使用几种估值方法来降低风险。